Gestão / Administração

Dissertações de Mestrado

Resumo

Este trabalho estuda o impacto do corporate governance na estrutura de capitais das empresas. O conceito de governance é complexo e compreende várias dimensões, pelo que se propõe a utilização de diferentes indicadores compósitos para avaliar o estágio / nível de governance das empresas. Com vista a entender a relação entre o corporate governance e a estrutura de capitais utilizaram-se diferentes métodos econométricos. Em linhas gerais, não se observou uma influência consistente do governance na estrutura de capitais, já que há reversão no sentido da relação quando se utilizaram diferentes técnicas de estimação. No entanto, face à melhoria da qualidade do ajustamento verificada no modelo quadrático em relação ao linear e às limitações do método de equações simultâneas, os resultados parecem sugerir uma relação quadrática entre o governance e a estrutura de capitais. Assim, para níveis reduzidos de governance, o endividamento é determinado pelo poder da gestão na organização, que é moldada pelas práticas de governance. Concluiu-se que os gestores são reservados em relação ao endividamento das suas empresas a fim de proteger o seu capital financeiro e humano pouco diversificado e evitar as pressões do serviço da dívida. As melhores práticas de governance, ao diminuírem a discricionariedade da gestão, resultam em empresas mais endividadas do que a equipa de gestão gostaria. Para melhores práticas de governance, os títulos de capital da empresa passam a ser mais atractivos para os investidores, pelo que as empresas vão ter mais facilidade em emitir os títulos com mais risco (acções), podendo reduzir o financiamento por dívida. Este trabalho, ao concluir pela existência de uma relação quadrática entre o governance e a estrutura de capitais, permite conciliar os diferentes resultados obtidos nos estudos que consideraram a relação entre as variáveis. Dos quatro indicadores compósitos de governance analisados, provenientes de dois fornecedores diferentes (IRRC e o ISS), identificou-se que o G_Index de Gompers et al.. (2003) é o melhor previsor da estrutura de capitais.

 

Índice

1- Introdução

2 - Estrutura de Capitais

2.1 - A Problemática da Estrutura de Capitais
2.2 - A Visão Tradicional
2.3 - Os Trabalhos de Modigliani e Miller
2.4 - A Visão Tradicional vs M&M
2.5 - Outras Abordagens

2.5.1 - Trade-off theory

2.5.1.1 - Static trade-off theory (impostos e custos de falência)

2.5.1.2 - Modelos baseados nos custos de agência

2.5.3 - Modelos baseados na assimetria de informação
2.5.4 - Modelos baseados nas características organizacionais
2.5.5 - Modelos baseados no controlo da empresa

2.5.6 - Market timing theory

3- Corporate Governance

3.1 – Conceito
3.2 – O Governance como Determinante da Estrutura de Capitais

3.2.1 – Teoria da agência

3.2.1.1 – Accionistas / gestores
3.2.1.2 – Accionistas / obrigacionistas

3.2.2 – Assimetria de informação

3.2.2.1 – Perspectiva da credibilidade e da reputação da empresa
3.2.2.2 – Perspectiva da divulgação da informação

3.2.2.3 – Perspectiva da procura de informação por parte do mercado

3.3 – Endogeneidade da Relação

3.3.1 – Desempenho da empresa

3.3.2 – Acções detidas pela gestão

4 – Modelação Econométrica

4.1 – Tipos de Abordagens Econométricas

4.2 – Limitações dos Estudos Empíricos sobre Corporate Governance

4.2.1 – Causalidade reversa ou endogeneidade
4.2.2 – Omissão de variáveis importantes

4.2.3 – Amostras selectivas
4.2.4 – Erros nas variáveis

5 - Estudo Empírico

5.1 – Modelo Empírico

5.2 – Operacionalização de Conceitos

5.2.1 – Estrutura de capitais

5.2.1.1 – Operacionalização do conceito
5.2.1.2 – Variáveis de controlo

5.2.2 – Corporate Governance

5.2.2.1 – Operacionalização do conceito
5.2.2.2 – Variáveis de controlo

5.2.3 – Acções detidas pelo gestor

5.2.3.1 – Operacionalização do conceito

5.2.3.2 – Variáveis de controlo

5.2.4 – Desempenho

5.2.4.1 – Operacionalização do conceito

5.2.4.2 – Variáveis de controlo

5.2.5 – Operacionalização do modelo

5.3 – Amostra, Estatísticas Descritivas e Inferência Estatística

5.3.1 – Amostra de dados

5.3.2 – Estatísticas descritivas

5.3.2.1 – Medidas de localização e dispersão

5.3.2.2 – Matriz de correlações

5.3.3 – Inferência estatística – comparação de amostras independentes

5.3.3.1 – Análise univariada e bivariada

5.4 – Estimação de Modelos de Equações Simples

5.4.1 – O modelo de regressão linear

5.4.2– O modelo de regressão quadrático
5.4.3 – Conclusões dos resultados obtidos por meio de equações simples

5.5 – Estimação do Sistema de Equações

5.5.1 – Sistema de equações
5.5.2 – Conclusões dos resultados obtidos por meio de um sistema de equações

5.6 – Comparação com Resultados de Estudos Anteriores

6 – Conclusões e Comentários Finais

Referências Bibliográficas

ANEXOS

A.1 ESTUDOS EMPÍRICOS SOBRE OS DETERMINANTES DA ESTRUTURA DE CAPITAIS
A.2 EVIDÊNCIA EMPÍRICA DOS ESTUDOS SOBRE OS DETERMINANTES DA ESTRUTURA DE CAPITAIS

A.3 EXPLICAÇÃO DA RELAÇÃO ENTRE O CORPORATE GOVERNANCE E A ESTRUTURA DE CAPITAS
A.4 ESTUDOS EMPÍRICOS QUE RELACIONAM A ESTRUTURA DE CAPITAIS COM O CORPORATE GOVERNANCE

A.5 INDICADORES COMPÓSITOS DE GOVERNANCE

A.6 RELAÇÃO ENTRE OS INDICADORES COMPÓSITOS DE GOVERNANCE

A.7 CLASSIFICAÇÃO DA INDÚSTRIA POR CÓDIGOS SIC DE 4 DÍGITOS

A.8 DESCRIÇÃO DAS VARIÁVEIS CONSIDERADAS
A.9 ANÁLISE UNIVARIADA E BIVARIADA

A.10 MODELOS QUADRÁTICOS (OLS)

A.11 SISTEMAS DE EQUAÇÕES (3SLS)

 

 

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